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发布日期:2024-12-18 15:05浏览次数:500

  中西合璧,打造水务标杆:公司是一家综合性的水务公司,业务范围包括自来水生产与供应、污水处理与污水资源化中水回用、市政工程业务,同时公司拓展河湖流域水治理和水生态修复等水环境治理业务。截至2024年6月,公司拥有自来水生产供应、污水处理与中水回用运营项目的协议和规划处理能力约为270万立方米/日,其中供水协议规模210万立方米/日,建成规模90.5万立方米/日;污水协议规模60万立方米/日,建成规模48.3万立方米/日。

  积极拓展海外优质市场,水处理稳步推进:公司立足国内市场、积极开拓国际市场,在孟加拉国达卡市投资拥有一个供水运营公司,设计供水能力34万立方米/日。2020-2023年,公司年售水量合计分别为1.34亿吨、1.63亿吨、1.79亿吨、1.93亿吨,整体保持增长,其中2023年同比增长7.88%;公司年污水处理量合计分别为1.39亿吨、1.34亿吨、1.41亿吨、1.52亿吨,整体保持稳中有增,其中2023年同比增长8.16%。1H24公司污水处理业务毛利率为41.43%,与上年同期相持平,供水业务成本管控良好,盈利能力保持稳定。

  涨价预期叠加漏损率降低,仍具成长空间:水务主要采取特许经营的模式,一般特许经营权周期在25-30年,因此水务运营具有地域属性及特许经营壁垒。2013年3月-2024年3月,36座重点城市居民用水价格由1.91元/吨提升至2.35元/吨,年均复合增长率约1.90%。与发达国家相比较而言,我国的水价仍然具备较大的上涨空间,虽然水费定价相对谨慎,但水价调整或是未来的大势所趋。2012年以来,我国城市、县城公共供水漏损率稳中有降,2022年分别为12.9%、12.6%,仍具有改进的空间。

  投资建议:随着公司新项目投产及产能爬坡,供水及水处理费具备上涨预期,凤凰联盟注册叠加公司项目运营管理水平逐步提升。我们预测24-26年公司营收分别为11.42亿元、凤凰联盟注册12.51亿元、13.67亿元,归母净利润分别为1.77亿元、2.07亿元、2.39亿元,对应PE分别为25/22/19倍。我们采用PE估值,结合可比公司情况,给予2025年26倍估值,对应市值53.9亿元,给予公司目标价12.25元/股。首次覆盖,给予“持有”评级。

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